更深入了解汽车产业变革

出品：  电动星球

作家：毓肥、想为

紧随小鹏之后，蔚来发布 Q3 财报，同期李斌也在财报会议上公布了 2025 年，蔚来、乐说念、萤火虫三大品牌的居品猜度打算、盈利预期等要道信息。

咱们先上收获。

对于蔚来 Q3 事迹而言，较为亮眼的是毛利率的上升。

蔚来 Q3 汽车毛利率从 Q2 的 12.2% 升至 13.1%，举座毛利率也从 Q2 的 9.7% 升至 10.7%，携带蔚来的开脱现款流转正。

与此同期，其现款等价物储备也小幅上升至 422 亿元。

三季度，蔚来寄托 61855 辆新车，其中蔚来主品牌寄托 61023 辆，乐说念寄托 832 辆。仅对比蔚来主品牌，2023 Q3 寄托 55432 辆，2024 Q2 寄托 57373 辆。

蔚来四季度寄托蛊惑为 7.2-7.5 万辆，而蔚来在 10 月寄托 20976 辆新车，剩下两个月，蔚来月均至少寄托 25512 台，守望周销量榜单表示，11 月 4 日至 17 日，蔚来销量为 0.68 万辆。

另一方面，财报将汽车销售收入的减少，归因于「居品组合变化导致平均售价下落」。据计较，Q3 蔚来单车收入为 26.99 万元，相较 Q2 的 27.33 万元有所下落。

第三季度，蔚来的汽车销售收入同比微降 4.1%，环比则稍许增长 6.5%。

净亏蚀则是 50.6 亿元，稍高于 Q2 的 50.46 亿元，本年净亏举座处于合手平态势，略高于 2023 年 Q3 45.6 亿元。

研发和销售行政用度差异占营收的 17% 和 22%，前者为 33.187 亿元，后者为 41.088 亿元，同环比王人上升。

对于这两项用度的栽种，蔚来的说法是：销售及研发职能东说念主员老本增多、与新址品发布干系的销售和营销活动增多。

从研发与销售行政用度来说，蔚来的数据相较于其他新势力车企更高。

新势力中当前独一盈利的守望，研发用度为 26 亿元，再到极氪 19.7 亿元、小鹏 16.3 亿元、零跑 7.8 亿元等等，蔚来在研发上的进入相对更高。

销售行政用度相同，蔚来 41 亿元的支拨，比守望的 34 亿元、极氪的 22.7 亿元、小鹏的 16.3 亿元，以及零跑的 8.9 亿元也都相对高。

除了防守巩固，中枢数据渐渐向好的财报数据，李斌还在财报会议上公布了一系列 2025 的居品、财务、规划猜度打算，底下径直上 QA 原文提要：

Q1：促销政策对销量有何影响？多品牌策略对主品牌的影响又如何？

A：10 月份的话，NIO 主品牌的寄托量和 9 月底有些下落，总的来说是一个主动的报复。

因为咱们确如实着实 9 月份之前，咱们几个月都是每个月寄托到 2 万，然而咱们也认知到，毛利的压力口角常大的。

因为合手续提高利润的毛利是咱们的一个中枢的目标，是以咱们在 10 月份的时候咱们是收窄了不少促销的支拨，咱们应该是大体上和 9 月底比较的话，收窄了 15000 元傍边的这个促销的支拨。

是以咱们虽然这个细目是会对销量是有一些影响的，但基本上在咱们预期中的事情。

11 月份的话，咱们也看到了，前期的一些价钱巩固了以后，需求重新归附，当前来看按照谋划在前进。

第二个问题，咱们以为用两个品牌或者用三个品牌去濒临不同的用户，从当前来看是一个告捷的品牌策略。

乐说念的话，它的主要的用户确如实实照旧从跟它竞争的价钱区间的用户。比如说当前乐说念的第一大用户着手是 Model 3 的用户。

如实有很少的一些用户，他因为乐说念的话就不买 NIO，然而当前的数据概况只好 2% 傍边。

是以咱们的获取的增量的话远宏大于减少，总的来说咱们以为这个是告捷。

Q2：产能爬坡情况当前如何？

A：L60 如实民众期待它的产能能够爬坡的更快一些，但如果咱们去看它用的最新的这些技艺，比如说 900 伏，它会影响到电板的坐褥，影响到电机的坐褥。

包括咱们也用了相等多新的电子电气的架构，咱们的椰子 Coconut 的架构，也口角常先进的一个架构，内部有许多的技艺都口角常新的。

是以总体上来讲的话，咱们是预期中的一个爬坡节拍，并莫得去显得第一个月或者是第二个月的寄托量能够显赫的高一些。因为咱们其实即是一个比较平日的爬坡节拍。

如果看竣工的寄托月的话，咱们 12 月份的话，第三个竣工寄托月能到 1 万台，然后来岁 3 月份产能和寄托目标是 2 万台，咱们以为这是一个合理的排布的节拍。

如实因为最近的话有许多补贴，场合的补贴，还有一些国度的这么一些像置换的上的一些补贴，当前的一些政策都是到年底，是以咱们因为当前的寄托要到来岁去，客不雅上也会影响一些订单，影响照旧不小的。

咱们有百分之五六十（废弃的用户）如实是因为近期没法提车，也可以意会。对于一个 20 万傍边的车来讲的话，可能 1~2 万块钱的补贴口角常大的一个需求，是以这也能意会

另外 ET9 和萤火虫也会有我方的爬坡的节拍。

Q3：乐说念对蔚来毛利率会有什么影响？

A：在乐说念上市之后，咱们照旧会坚合手蔚来品牌的高端定位，是以如何样能够合手续去栽种它的盈利能力，形成了咱们的一个主要的矜恤点。

是以咱们从 10 月份运行收窄了咱们的销售政策，从毛利的量短期会有一些影响，然而咱们也从这 10 月到 11 月近期的一个半月多月的运营当中也看到回升的态势。

然后另外从毛利的维度，咱们三季度的毛利是 13.1%，四季度咱们照旧会防守 15% 的一个目标，也比较有信心。

虽然跟着蔚来高端品牌定位的栽种，毛利在 2025 年咱们以 15% 为基础，也不断的会去优化咱们的市集策略，优化咱们的供应链，目标是慢慢的在 2025 年把蔚来品牌毛利从 15% 栽种到 20%。

Q4：三品牌运营，对资金支拨会有什么影响？

A：三季度的时候，销售用度和 SG&A 的维度上升了不少，这内部有一部分增多的金额，主若是来自于乐说念的销售收集的成立、销售的准备的支拨，到四季度这部分的支拨也会在增多。

因为咱们刚刚也提到了当前是 190 家店，到咱们年底的目标照旧要作念到 300 家店，来岁为了 3 月份终了 2 万的目标，其实也会在慢慢地进一步的彭胀销售销能、收集和东说念主员。

是以从在来岁一季度乐说念的通盘这个词的基本上的着力到位之后，通盘这个词的进入产出会有相应的比较好的配比，在这之前销售用度的比例相对会高少许，到来岁的一季度之后会归附平日。

从蛊惑这个维度，本年通盘这个词蛊惑进入比客岁有大幅度下落。基本上从当前来看，全年在 80 亿傍边的水平，来岁咱们因为预算还在作念，然而通盘这个词目标可能照旧收尾在差未几水平。咱们会比较仔细去照应通盘的 CAPEX 的进入。

Q5：关税对蔚来欧洲战术有影响吗？

A：欧洲的关税细目会影响到咱们的价钱策略，当前总体上咱们照旧用老本加成的全球长入订价相貌，是以总的来说，咱们欧洲的价钱都是高涨了不少的。

虽然从咱们在欧洲市集细目是比较遥远的策略，当下主要使命要点照旧去建立销售和工作体系，了解当地的用户的这么的一些需求，那么把用户适意度是放在第一位去商酌。

其实也不是因为关税的报复，昔时几年，基本上都不是以销量为优先的这么一个策略，或者是收尾在一个合理的进入，以用户适意度和品牌总体成立为优先目标，咱们虽然赫然这口角常遥远的进入。

虽然挪威当前是莫得影响的，挪威的销售是不受关税的影响，是以其他的国度如实是受到了影响，但对总体公司规划来说影响不大。

Q6：乐说念品牌何时会终了盈利？

A：2024 年因为乐说念 L60 处于排产的初期，再加上早期的用户权力，是以总体的毛利相对较低。

然而 2024 年举座来说，这 2 万台咱们照旧有正向毛利的，是一个个位数的毛利。

2025 年跟着产能和寄托爬升，咱们设定毛利基准目标是通盘这个词 ONVO 品牌 10%，跟着咱们合手续优化居品老本结构，以及说跟着咱们乐说念的新址品的后续不时加入，咱们对于乐说念品牌举座来岁的毛利率目标是要作念到慢慢作念到 15%。

Q7：2025 年新车有什么猜度打算？

A：来岁如实咱们不时都会切换到新一代平台，会进入一个新的居品周期。

虽然第一款居品是 ET9，后续不时会有新的居品上市，虽然有一些细目亦然现存居品的改款。然而会在来岁后年两年，咱们基本上可以完成通盘的居品的切换和升级。

乐说念的角度来讲的话，咱们来岁除了 L60 会放量除外，还会有两款家用的   SUV 会推向市集。这两款居品其实研发也曾都进行一段时候了，当前也曾在作念终末的也在作念量产前的一些准备。

来岁会完成乐说念针对家庭市集的家用 SUV 的布局。那么接下来两款居品一款是中大型的 6 座 7 座的 SUV，还会有一款大 5 座的 SUV。

如果去作念一个对比的话，咱们差未几罕见于守望的 L8 L7 这么两款居品。虽然因为它毕竟确立的要晚一些，阿谁车也口角常有竞争力的，通盘这个词的老本收尾的也相等的好。

咱们当前 L60 和守望的 L6 比的话，差未几是差 4 万块钱傍边，咱们投诚咱们新的这两款居品跟它的 L8 L7 比的话，亦然有相等好的一个价钱的竞争力。

来岁的话就加上咱们的充电县县通、换电县县通，也会加强乐说念渠说念和收集成立，是以咱们对于来岁乐说念销量增长口角常有信心的。

虽然还有萤火虫的话，咱们会寄托咱们全新的品牌的第一款居品， Firefly 的居品名，这个亦然品牌名，是以咱们和 MINI 的策略会比较像，发现出来它这个品牌名、亦然居品名。

一个月后咱们就会跟民众亮相，居品也会亮相，品牌也会亮相。是以来岁即是总的来说，其实是通盘这个词蔚来会进入到新的居品周期，是以亦然来岁增长的基础。

咱们对来岁终了 100% 的销量增长，总的来说照旧有信心的。

Q8：毛利率环比增长，老本优化有进展吗？

A：一个是咱们零部件老本的合手续优化，包括电板老本和其他零部件老本，其实跟以前的季度比较照旧有蛮大的栽种。

第二个跟着销量的栽种，产量也到了一个新的高度，产量栽种以后，咱们通盘这个词工场的制造后果分担这些也有所栽种，是以通盘这个词的毛利从二季度的 12.2 到三季度的 13.1。

那四季度当作蔚来品牌来说，它连接栽种这个能源概况亦然来自于两方面，一个即是咱们前述提到的，把品牌成立成一个高端品牌，当作高端品牌定位，咱们照旧汇聚焦在它的盈利能力的栽种。

另外一个成分，咱们会合手续优化供应链，是以几个成分加起来，咱们有信心在 Q4 的时候把毛利连接再栽种到 15%。

到 2025 年，通盘这个词的毛利的栽种也会有这几方面，一个是咱们的通盘这个词的供应链的合手续的栽种，这内部咱们来岁有一些很进犯的智能硬件的一些迭代，这么的话会给咱们通盘这个词的老本带来比较首要的优化。

另外来岁跟着居品的迭代，咱们也会把居品竞争力和老本竞争力引入到 NIO 品牌，是以这些共同的成分，NIO 品牌在 2025 年毛利率会再往上栽种到 20%。

Q9：蔚来的 ADAS 进展如何？

A：7 月底的时候，咱们在 NIO IN 上，那时发布了通盘这个词智能驾驶的天下模子。咱们投诚基于天下模子的端到端是将来，咱们也曾在把这个模子用到量产车上去，事实上咱们也曾开启了前卫领航团的这么一些功能的体验。

在这个之前的话，咱们用端到端去作念咱们的安全功能，我看最近有一些第三方的评测，咱们的阐发的话，应该说是远远要好于咱们的同业的。

也可以看到在乐说念上头，咱们亦然第一个用全视觉去终了城区的领航赞助功能的，最近咱们也有一个更新，总体来说用户评价也相等可以。

接下来的话也可以看到，咱们基于端侧的算力数据闭环，还有咱们的天下模子，新的端到端模子，在接下来的几个月内部会有新一些版块会发布，会慢慢看到咱们的一些进入的产出。

然而通盘这个词行业当前可能每家都有我方的一些探索，咱们是按照我方的旅途亦然在前进。

AD 的用户价值，咱们实质上很早就一直提议来智能驾驶，解放元气心灵，减少事故，减少事故是一个基础。咱们的目标是来岁，咱们但愿能作念到这个东说念主车共驾比单独东说念主开的话要安全 10 倍，事故率要低 10 倍。

当前来看的话咱们细目是能完成这个目标，是以咱们以为自动驾驶领先要处罚安全的问题，在这个基础之上，咱们再去望望处罚可用性的问题，包括解放元气心灵的体验和用户价值。

这个是咱们一直的相等坚合手的道路，就像咱们作念端到端，亦然先把端到端用到主动安全上头，看到了如实给用户带来了相等好的利益。

Q10：蔚来当前的欧洲程度稳妥预期吗？乐说念会进入欧洲吗？

A：蔚来进入欧洲的话，咱们也曾有一段时候了，从总体的规划角度来讲，细目和那时的预期亦然有差距。

然而品牌进入到欧洲这件事情上，是按照一个相等遥远的猜度打算的。如果看到咱们接下来的谋划的话，因为咱们有乐说念和萤火虫，那么这两款这两个品牌的话，它们能够进入的市集细目是更多的。

是以接下来全球的扩展，乐说念和萤火虫会承担更大的作用。NIO 是在高端市集，欧洲当前加上关税的话，也曾和保时捷销售价钱差未几了，如实限制会受限，照旧会保合手遥远进入。

乐说念和萤火虫在全球市集进入方面，优先级会提高，是以这是总体上的报复，也不叫报复了，这即是既定的策略。可能接下来民众会看到乐说念和萤火虫会进入到更多的国度，更多的市集。

有少许跟中国市集不太一样，中国市集咱们从高端作念起，是以当前乐说念分享蔚来的换电站。

然而全球市集来看的话，乐说念的定位细目是更快有比较高的销量，是以它对于咱们建立换电收集来讲的话，有一个很好的支合手。

这么从遥远来讲的话，反而在国际会更多依赖乐说念建立充换电的体系，是以这个是和中国市集结有不一样的礼貌。

Q11：其他业务盈利情况有变化吗？

A：对于其他业务，咱们在 Q2、Q3 终明晰一个慢慢的亏蚀收窄和毛利率栽种。

但主要原因一个是售后工作后果栽种，前边几个季度也提到过。另外一个换电收集布局亦然，因为 4 代站的研发节拍这段时候有所放缓，是以举座净亏蚀终明晰收窄。

然而为了支合手通盘这个词蔚来，尤其是乐说念品牌的销售栽种，照旧会坚合手基建先行策略。是以当前通盘这个词换电站布局也曾运行提速，鸠合咱们之前公布的换届县县通谋划，通盘这个词换电站布局来岁会进一步提速。

虽然目标是但愿售后业务的栽种，能够去遮蔽换电站提前布局带来的损失，然而这内部照旧需要咱们付出更多奋勉。

Q12：补贴最近对乐说念会有影响吗？

A：近期如实因为要等，前边也讲过了，因为要等的时候相对要长一些，同期又有补贴年底要到期的问题，是以近期可能需乞降 9 月份比的话莫得那么大。

然而咱们看一个很进犯的一个数字，即是咱们的试驾挪动率话，咱们是在相等高的一个高位，虽然具体的数字我不浅陋去说。

然而咱们当前如果去看的话，试驾挪动率是要远远高过任何一款别的，包括 NIO 的一些车型。

是以在它所在的市集，它和同等的竞争敌手比较，它的居品和价钱的竞争力口角常的强的。

当前主要使命，照旧要把收集尽快建立起来，当前还只好 190 多家门店，从一个区从一个区域遮蔽的角度来讲的话，照旧不够高的。

其实和其他家比较，和守望比较的话，其实照旧比较低的。咱们接下来会连接开更多门店，把销能要建起来，这些都会在接下来能够看到。

从 1 月份运行，基本上补贴都在一个水平线了，是以重复它的居品力，基于销售能力栽种，还有这种补贴影响到 1 月份能够放弃的话，咱们对于   L60 的需求还口角常有信心的。

（完）